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[ 來自:不詳  閱讀:   時間:2013.02.25 ]
工程機械行業:政府強調穩增長行業有望回升

  工程機械尚處于低迷。1-4 月份我國工程機械行業處于低迷,工業總產值及銷量總產值增速大幅度下滑;主要產品除受益于物流發展、人工替代的叉車,商混率提高及需求下沉的混凝土機械外,銷量均出現下滑。另根據我們的調研,5 月份工程機械銷售量并未好轉,環比、同比均下滑。
  
  公司競爭加劇,強者愈強。8 家主要工程機械上市公司營業收入增速下滑,盈利能力普遍下降,一 季度除中聯重科、三一重工營業收入保持正增長,且銷售凈利率略有上升外,其他公司營業收入均為負增長,且銷售凈利率下滑,盈利能力明顯減弱;面對市場不景氣,各廠家紛紛加大了促銷力度,信用銷售占比不斷上升,甚至出現零首付的情況,公司應收賬款迅速增長,現金流不容樂觀;強者愈強,三一重工、中聯重科兩家公司收入及利潤占比不斷提升。
  
  固定資產投資增速放緩。工程機械行業與固定資產投資高度相關,今年來,除水利、采礦業投資外,其他固定資產投資增速明顯下降。固定資產投資的放緩,導致工程機械下游需求萎縮。我們的模型也對此給予了很好的驗證,同時通過模型分析發現,對工程機械行業拉動由強到弱依次是:房地產投資、采礦業投資、鐵路投資、公路投資和水利投資。
  

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  政府強調穩增長,工程機械行業有望回升。隨著經濟下行壓力增大,政府將穩增長擺在更加重要的位置,提出根據形勢變化加大預調微調力度,推進“十二五”規劃重大項目按期實施,啟動一批事關全局、帶動性強的重大項目,確保在建續建項目資金供給。我們認為固定資產投資增速將企穩回升,帶動工程機械行業回暖,同時也認為,房地產開發投資作為拉動工程機械增長的第一因素,若房地產投資沒有得到大的改善,那么對整個工程機械行業復蘇的強度不應有過高的期望。
  
  政策可期,關注龍頭。目前,工程機械行業的PE(TMT,整體法)為11.75 倍,與08 年低谷時相當。我們認為隨著保增長政策的相繼出臺,固定資產投資增速將逐步回升,工程機械行業從三季度開始也將逐步回暖,行業估值將得到修復,給予行業“增持”評級??紤]到行業競爭加劇,行業龍頭競爭優勢日益明顯,我們重點推薦中聯重科、三一重工,以及受益于物流發展、人工替代的安徽合力。


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